年初國內基建預算大幅削減，4月又迎來(lái)了房地產(chǎn)投資下滑和PPP項目的清理，預示著(zhù)未來(lái)鋼市下游需求將由強轉弱。高利潤仍將是鋼廠(chǎng)加大生產(chǎn)的內在動(dòng)力。目前環(huán)保限產(chǎn)對鋼材產(chǎn)量的限制作用十分有限，供強需弱的局面仍將持續。由于當前較大的螺紋鋼社會(huì )庫存基數，預計庫存消耗將隨雨季的到來(lái)有所放緩，螺紋鋼上漲受限，下行仍有空間。

　　下游需求抑制鋼價(jià)上行

　　2018年基建預算大幅削減，4月以后再次迎來(lái)了PPP項目的清理和房地產(chǎn)投資的下滑，預計未來(lái)螺紋鋼需求并不樂(lè )觀(guān)。國家統計局數據顯示，2018年1—4月，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資總額、房屋新開(kāi)工面積、土地成交價(jià)總額增速相較于1—3月數據紛紛回落。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降2.1%。從當前國家政策來(lái)看，大量提供商品房用地的時(shí)代已經(jīng)結束，房地產(chǎn)投入即將進(jìn)入下行區間，螺紋鋼需求也將受到重大沖擊。根據財政部消息，全國各地開(kāi)展了PPP項目集中清理工作。截至4月23日，各地累計清理退庫項目投資額達1.8萬(wàn)億元;上報整改項目投資額達3.1萬(wàn)億元。預計螺紋鋼下游需求將大幅削減，長(cháng)遠來(lái)看，也會(huì )壓制鋼價(jià)上漲。

　　高利潤驅動(dòng)高生產(chǎn)

　　自國家嚴厲查處“地條鋼”以來(lái)，鋼廠(chǎng)盈利能力已經(jīng)有了明顯的提高，加大生產(chǎn)力度、以量取勝無(wú)疑是鋼廠(chǎng)搶占“改革紅利”的最佳選擇。統計數據顯示，2018年1月以來(lái)，國內盈利鋼廠(chǎng)占比長(cháng)時(shí)間維持在85.28%左右。截至5月18日，該數值雖相較于年初小幅下滑，但與鋼價(jià)持續低迷的3月下旬相比，已經(jīng)有所回升，連續兩個(gè)月保持在84.66%。

　　全國高爐開(kāi)工率雖因環(huán)保政策的持續加碼長(cháng)期被限制在60%水平附近，但該值仍保持小幅上升的態(tài)勢。截至5月18日，全國高爐開(kāi)工率回升至70.17%，唐山鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率也回升至74.39%。雖然環(huán)保限產(chǎn)持續發(fā)力，但政策只是約束產(chǎn)能釋放，對產(chǎn)量約束力度卻不強，高爐使用高品鐵礦石以及轉爐添加廢鋼都會(huì )變相增加產(chǎn)量。所以，限制產(chǎn)能對鋼材現貨價(jià)格很難形成重大支撐。電爐相對于高爐有與生俱來(lái)的環(huán)保優(yōu)勢，又有政策扶持和鼓勵引導，產(chǎn)能釋放也將削弱高爐限產(chǎn)停產(chǎn)對供給端的壓力，但前提是鋼材利潤繼續維持高位。

　　庫存基數消化困難

　　2018年春節至今，螺紋鋼社會(huì )庫存仍是萬(wàn)眾矚目的焦點(diǎn)。有消息稱(chēng)，螺紋鋼終端需求回升，社會(huì )庫存消化速率提升。但從目前的庫存基數來(lái)看，庫存總量仍然遠超往年，螺紋鋼去庫存效果并不理想。Mysteel數據顯示，截至5月24日，螺紋鋼社會(huì )庫存已下降至565.88萬(wàn)噸，但仍高于2017年同期將近40%。螺紋鋼去庫存仍任重而道遠，庫存消化減速更是雪上加霜。如今鋼廠(chǎng)部分高爐產(chǎn)能復產(chǎn)與電爐投產(chǎn)，即使在環(huán)保限產(chǎn)反復的環(huán)境下，螺紋鋼減產(chǎn)的概率也不大。鋼廠(chǎng)利潤較高，價(jià)格下調的空間較大，鋼廠(chǎng)出貨對貿易商去庫存仍具有擠出效應。

　　綜上所述，鋼廠(chǎng)高利潤驅動(dòng)高生產(chǎn)的邏輯仍然沒(méi)有改變，但需求受產(chǎn)業(yè)鏈下游和季節性的影響將有所下滑。供強需弱的局勢抑制鋼價(jià)上漲，加上目前社會(huì )庫存仍然充裕，消化仍需時(shí)間，預計短期內鋼材仍有下行空間。